在分析中的隐含假设是投资无风险和交易费用力零、无通货膨胀，而且没有考虑税收因素的效应。这些假设决定了在市场上只有惟一的利率，且利率是不变的。所有的现金流量都是用这一无风险利率来折现的。然而实际上，问题并非这么简单。下面我们放松假设，考虑风险、通货膨胀、税收等因素对计算折现现金流量的影响。

1．风险因素的影响

    一旦我们把风险因素考虑在内时，上述的“惟一利率”法则就不再成立了。因为只有在相同的风险程度下，我们才能使用相同利率；而不同风险水平的投资，其利率水平也将相应不同。理财学中有一条法则：在无风险情况下的1元钱比有风险情况下的1元钱的价值更高。因此，为了吸引投资，风险较高的项目，将要求较高的回报。即，有风险项目的贴现率应高于无风险项目的贴现率。

    何谓风险?如果衡量风险?如何选择风险调整贴现率?这些都是公司理财所研究的主要问题。我们在此不作具体讨论．而仅假设：对于任意的一个给定风险的现金流量，都存在一个相应的风险调整贴现率。

    我们继续用姚瑞福的例子说明问题。假设姚瑞福的另一项投资选择是以5％的利率投资于国债，国债几乎不存在无力清偿的可能，因而可视为无风险投资。如果该录像带投资的现金流量是有风险的，则5％就不是对录像带投资的机会成本。由于存在风险的l元钱的价值低于无风险的1元钱的价值，所以姚瑞福在对录像带投资的现金流量进行贴现时，要运用一个与风险水平对应的利率。假设投资于全国性的录像带连锁店的股票，每年可以获得13％的回报，而这些公司的股票的风险与姚瑞福的录像带店的风险相同，那么，对这家录像带店的现金流量进行贴现的较为适当的风险调整贴现率就应为13％。

2．税收及折旧的避税效应

    在贴现现金流量的分析中，税收是一项十分重要的现金流量项目。如何使税收最小化，是企业资本预算中要考虑的重要问题之一。

    从企业的角度来说，为达到税收最小化的目的，最理想的方法是：在资产购置当年，就能从该年的应税收入中将购置资产总成本计提折旧费用，予以一次性抵扣。这是因为：在当前节约的l元税收支出，在将来的价值大于1元。然而，这种做法通常是一个国家的税法所不允许的。税法一般要求在资产的使用寿命内分期对其进行折旧，如按5年或10年折旧等。而且，大多数国家允许公司在向其股东和国家税务局机关提供的外部报表中，使用不同的会计方法计算折旧。从国家的角度看，税收是一种现金流量，故用来计算税收的会计方法会影响税收现金流量。因此，企业惟一可以考虑的是：在税法的约束下，如何通过选择合适的(允许的)折旧会计方法加快折旧速度，从而减少支付税收的现值，即降低付税成本。

    基于上述，从资本投资的角度来看，我们需要对折旧会计处理的方法子以特别的关注。下列是应予以注意的要点：

    (1)折旧费用不是一种现金流量。

    (2)扣除抓日费用以后的净收益不是现金流量。

    (3)折旧是税法允许计入的费用。

    (4)折旧费用能对税收产生影响，从而通过税收会对现金流量具有间接的影响。

    (5)当考虑折旧对现金流量的影响时，要运用税收允许使用的折旧方法。